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第189章 港股知識點（第2頁）

港股通是不可以買所有港股，隻能買其中的一部分股票。投資者的交易範圍包括：恒深綜合大型股指數的成分股、恒深綜合中型股指數成分股、市值50億港元以上的恒深綜合小型股指數、同時在上交所和港交所上市的AH股、同時在深交所和港交所上市的AH股等。

此外，香港投資者通過深港通和滬港通業務等業務購買大陸股票時，股票标的也是受限制的，主要包括：AH股，上證180指數成分股、上證380指數成分股、市值60億人民币以上的深證成分指數股票、市值60億人民币以上的深證中小創指數股票。

散戶投資港股的風險在哪兒？

雖然A股和男足是兩個永恒的調侃對象，但說句公道話，隻能炒炒A股，對于很多股民而言，可能是一種幸運。以前隔着大洋看美股和日股，看中概股一路大漲，總覺得美股、港股是Easy模式，等真的進去了，才發現“資本主義的賭場”才是水深火熱。

理論上說，港股的上市公司大都是内地公司或者内地業務占比高的公司，其基本面與A股更相似，實際上，真正的問題在于投資者結構的差異。

散戶占交易量的比例，A股、港股與美股分别為80，20，25，港股的交易結構更類似于美股。可能現在比例會有少許變化了。

這個交易結構是如何影響投資的呢？本文以最常見的抄底行動為例，分析散戶在港股投資中的困境所在。

散戶主導的市場特征抄底行為上，機構投資者與散戶投資者有不同的決策點。

股票超過50的大幅下跌，一般都伴随着基本面的問題。所以抄底需要同時考慮“股價”和“基本面”這兩個因素，“便宜”不是重點，重點是“性價比”。

同時，股價不但反映了當前因素，也反映了未來的預期，“現狀”和“未來”構成了決策的另一個維度。

但這四個因素的判斷卻有難易，其中股價跌幅直觀簡單，對所有人都有影響。

股價的技術形态分析，雖然直觀但需要豐富的交易經驗和技術分析的學習；基本面的判斷因素，财務與經營狀态都是公開數據，但仍然需要一些研判能力，這兩個因素，難度中等。

最複雜的是對基本面未來的趨勢判斷，既要有對行業規律的前瞻性認識，也要理解公司具體的經營戰略、産品競争力、管理能力等等，屬于難度最大也最關鍵的判斷因素。

大部分散戶都處于第一象限的層次，更多靠跌幅判斷是否可以抄底，所以散戶占比高的市場，股價下跌了一段，就會吸引大量的抄底資金介入。

少數散戶具備了第三象限的能力，習慣于基于現有财務資料和行業特征判斷“估值合理性”，但因為财務數據的滞後性，跌幅到了一定程度，很容易得出“估值低，可以抄底”的輕率結論。

另一類技術分析散戶，具備了第二象限的能力，喜歡從技術形态上判斷底部，但技術分析的有效性建立在“統計學”和“心理學”的基礎上，屬于“自我實現”，即相信技術分析的散戶占比越多，技術分析越有效，所以技術分析更适合判斷短期股價的走勢。

A股那些基本面緩慢變差的公司，股價在技術最常見的形态叫“抵抗式下跌”，即“下跌平台下跌”的形式，就是由上述三類散戶的合力造成：

股價向下緩緩下跌一段時間後，由于基本面變化滞後，顯得估值很低，吸引了一些“财務分析型”散戶，這些散戶的抄底，常常導緻股價跌幅“由急變緩”，很容易在技術上形成“底背離”，背離形成後，股價至少會出現一個平台整理，出現一定的底部特征，吸引了“技術分析型散戶”。

散戶主導的市場，“抵抗式下跌”成為最主流的下跌形态，客觀上延緩了下跌的速度，讓散戶有足夠的時間判斷基本面的惡化，從而賣出減少損失。

相比之下，機構主導的市場則兇險得多。

機構主導的市場特征：

大部分機構都處于“象限4”的狀态，有專門的研究團隊和券商投行的賣方服務，能夠對行業和公司基本面的趨勢進行預判，區别隻是有些水平強，有些水平差，有些風險偏好高，有些風險偏好低。

機構與散戶有一個明顯的區别：一旦意識到公司的基本面正在變差，而且這種變差是趨勢性的，就不會因為“估值不高”而繼續持有，因為業績都不确定了，估值就成了“無源之水，無本之木”。

更重要的是，散戶研究覆蓋的對象有限，更傾向于“判斷題思維”，隻要“我”覺得性價比高，就持有标的A，也沒空看其他标的；而機構的研究覆蓋更多行業和标的，屬于“選擇題思維”，經常會出現這樣的情況：雖然标的A的性價比也不錯，但B更高，所以賣A買B。

所以在機構主導的港股和美股，一旦公司的基本面發生變化，股價的下跌速度非常之快。

當然，港股機構主導的市場也因此産生了另一個特征交易趨同性。

由于機構投資者接受的都是差不多的賣方服務，研究方法相似，加上機構之間的交流又很頻繁，個股跌多了，大家就會相互打聽消息，很容易産生一緻性意見，即同一時間内，大量機構基于相似的“看空”理由對同一類标的進行賣出甚至做空。

機構的“一緻性交易”一旦産生，還會“自我強化”，就算是持有相反看法的機構，為了避免虧損，也會暫時先賣出或“做空”，等待股價啟穩後再買回來，以回避損失。

“一緻性交易”會導緻股價大幅超跌，這種超跌可能構成“空頭陷阱”的投資機會，但更多情況下，它的作用是加速完成下跌的過程。

美股與港股又有不同，A股的散戶以不到30的持有市值，創造了80的交易量，是流動性的主要來源，美股雖然是機構主導，但有全球的流動性支持，港股則是兩頭不占，個股一旦失去流動性，看似沒有利空消息，股價就是天天跌，對沒有基本面分析能力和港股交易習慣的散戶，是很難避開的。

港股适合散戶嗎？

我國的投資者教育總是容易把散戶看作是“追漲殺跌”，實際上，“追漲殺跌”是一種基于“右側趨勢交易”的投資體系，本身無好壞。

相反，根據我的觀察，A股散戶投資者的“追漲殺跌”行為，隻在少數人或少數狀态連續大漲或崩潰式下跌下出現，大部分散戶正常狀态下更喜歡“逃頂抄底”。

“抵抗式下跌”中，每一波抄底的資金，都會成為下一波做空的動力，但也有一部分套牢後“躺平”，起到了鎖定流通籌碼的效果，跌到後來，那些底部垃圾股的流通盤大半都掌握在“躺平”的散戶手上，導緻股價“跌不透”。

相反，港股如果沒有什麼知名度、不進港股通，沒有A股，景氣度差的時候常常跌到難以想象的“清算價格”。

港股有這個特點，對于習慣“逃頂抄底”的A股股民，既可以是陷阱，也可以是機遇。

說是陷阱，地闆下有地下室，地下室下還有十八層，加上港股對信息披露要求低，股價已經腰斬了，你還不知道到底為什麼跌。

說是機遇，一旦基本面逆轉，同樣是因為沒有散戶“逃頂”資金的壓制，漲起來很是飛快，加上底部的估值跌得足夠便宜，港股每年的十倍牛股數量，并不亞于A股。最近轉碼嚴重，讓我們更有動力，更新更快，麻煩你動動小手退出閱讀模式。謝謝

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